在全球货代行业竞争日益激烈的大背景下，A&A 发布的全球货代 25 强榜单备受关注。其中，丹麦的 Scan Global Logistics（SGL）近期发布了 2025 年第二季度财报，展现出业务持续增长但关键目标面临压力的复杂局面。

从全球货代 25 强榜单来看，SGL 以 24.78 亿美元的物流总收入、55 万 TEU 的海运量和 20 万吨的空运量位列第 19 名。与榜单头部企业如位居第一、物流总收入达 302.83 亿美元的瑞士 Kuehne + Nagel，以及排名第二、物流总收入 335.42 亿美元的德国 DHL Supply Chain & Global Forwarding 相比，SGL 在规模上存在明显差距，但仍在全球货代市场中占据重要一席之地。

一、2025 年 Q2 及上半年财务核心数据表现

2025 年第二季度，SGL 交出了一份喜忧参半的财务答卷。收入方面，Q2 收入达到 6.22 亿欧元，同比增长 17%；上半年收入更是实现 24% 的增长，增至 12.63 亿欧元，增长势头较为强劲。毛利同样表现不俗，Q2 毛利 1.43 亿欧元，同比增长 17%，上半年毛利增长 16%。

然而，利润端却面临一定压力。剔除特殊项目前，Q2 EBITDA 为 5100 万欧元，同比增长 8%，上半年该指标为 9400 万欧元，同比增长 13%，虽有增长，但增速不及收入和毛利。更值得关注的是，Q2 净利润为 - 3000 万欧元，上半年净利润 - 5400 万欧元，均处于亏损状态，且亏损幅度较去年同期有所扩大。

现金流方面，企业也面临挑战。Q2 经营活动现金流为 - 1000 万欧元，上半年经营活动现金流 - 800 万欧元；Q2 自由现金流 - 1.23 亿欧元，上半年自由现金流 - 1.28 亿欧元，现金流的紧张状况对企业后续发展资金的保障提出了考验。

财务比率上，Q2 毛利率为 23.0%，与去年同期基本持平，上半年毛利率 21.8%，同比略有下降。Q2 EBITDA 利润率 8.2%，与去年同期持平，上半年该比率 7.4%，同比下降 0.7 个百分点。尤其关键的是，上半年转化率（毛利与 EBITDA 的比率）为 34.2%，较 2024 年上半年低 0.7 个百分点，而行业内头部企业如 DSV（收购德国 Schenker 后成为全球最大货代集团），2024 年底转换率已达 37.5%，且计划 2026 年超过 45%，SGL 在成本管理和运营效率上与头部企业的差距显而易见。

二、各业务板块运营亮点与挑战

（一）空运业务：增长稳健，受外部政策扰动

2025 年 Q2，SGL 空运量达 51,936 吨，同比增长 15%，环比 Q1 2025 增长 6%；上半年空运量增长 12%，增长态势稳健。这一增长主要得益于 2024 年 6 月收购意大利 Foppiani 所带来的网络效应和协同效应，同时 EMEA（欧洲、中东及非洲）和亚洲市场活动增加也推动了有机增长。

在客户发展方面，新客户的加入以及现有客户活动的增加，加之在 EMEA 区域销售策略的有效实施，为空运业务注入了活力。此外，市场对更灵活的空运物流解决方案需求持续增长，也为 SGL 空运业务提供了发展机遇。

不过，空运业务也面临诸多挑战。美国潜在关税及 90 天暂停政策促使客户提前发货、增加库存，导致市场需求波动较大；同时，运输模式在海运与空运之间频繁切换，进一步加剧了市场的不稳定性。而且，在高竞争的市场环境中，空运业务的利润率未能达到理想水平。

（二）海运业务：增长强劲，市场波动成隐忧

SGL 海运业务在 2025 年 Q2 表现尤为亮眼，海运量达 169,634 TEU，同比增长 38%，环比 Q1 2025 增长 7%，上半年海运量同样实现 38% 的高增长。这一出色成绩主要得益于 2024 年对巴西 Blu Logistics（主要为海运业务）的收购，同时 EMEA 和亚洲地区保持的单个位数有机增长也起到了推动作用。

从市场动态来看，亚洲和北美部分航线受关税不确定性影响，出现了短期高容量业务，但市场普遍认为这种高容量态势不可持续。Q2 市场波动十分明显，海运费率下降后，客户纷纷转向空运，而在 Q2 末又重新转回海运，这种频繁的切换给业务运营带来了一定难度。此外，红海局势的持续扰动以及美国关税的影响，进一步增加了海运市场的不稳定性。

面对这些挑战，SGL 展现出了灵活的运营能力与企业家思维，充分利用全球网络资源，在保持长期战略关注的同时，确保了在动态市场中能够快速响应客户需求和市场变化。

（三）道路业务：增长乏力，盈利承压

与空运和海运业务的增长态势不同，SGL 道路业务在 2025 年 Q2 增长乏力，收入仅比 2024 年第二季度增长 5%，而毛利为 1300 万欧元，同比大幅下降 19%。

从市场情况来看，货运需求低迷导致运费下降，预计 2025 年剩余时间运输量增长将持平。北美业务受到的冲击尤为明显，运费水平低于市场平均水平。在这样的市场环境下，客户更倾向于利用市场竞争来获取更优惠的价格，因此，保持客户留存、维护市场份额成为 SGL 道路业务的重点工作。

2025 年上半年，道路业务的表现同样不佳，收入下降 4%，毛利减少 100 万欧元，扣除特殊项目前的 EBITDA 降至 200 万欧元，与毛利下降趋势保持一致，盈利压力持续加大。

（四）解决方案业务：稳中有进，竞争挑战仍存

2025 年 Q2，SGL 解决方案业务表现与近期季度持平，在竞争激烈的市场中虽面临挑战，但仍实现了收入和毛利的同比增长，这主要得益于公司实施的效率提升举措。

2025 年上半年，解决方案业务收入略有增长，但毛利与去年同期持平，扣除特殊项目前的 EBITDA 也与 2024 年同期相同。整体来看，该业务板块保持了相对稳定的发展态势，但在激烈的市场竞争中，要实现更大突破仍需不断提升服务质量和竞争力。

三、市场环境与风险因素

（一）外部市场不确定性加剧

当前，全球宏观经济环境紧张，美国关税上升风险对全球贸易和客户需求产生了显著影响。美国关税的不确定性不仅导致客户提前发货，扰乱了正常的市场需求节奏，还引发了运输模式在海运与空运之间的快速切换，给物流企业的业务规划和运营带来了极大挑战。

红海局势的持续动荡也成为影响全球物流供应链的重要因素。红海作为全球重要的航运通道之一，其局势的不稳定导致航运路线被迫调整，增加了运输成本和时间，同时也对物流企业的利润率造成了压力。

（二）行业竞争白热化

全球货代行业整合趋势不断加剧，大型物流企业通过并购等方式不断扩大规模、增强实力，市场竞争日益激烈。这种竞争不仅体现在市场份额的争夺上，还对企业的利润率产生了较大压力。SGL 在有机增长方面面临困难，需要不断提升服务能力和运营效率，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟。

此外，运费动态的快速变化也给企业带来了挑战。尤其是空运业务，运费的频繁波动可能进一步影响业务的盈利能力和市场稳定性，需要企业具备更强的市场预判能力和风险应对能力。

四、战略举措与未来展望

（一）近期战略行动

为应对市场挑战、优化企业发展结构，SGL 在 2025 年采取了一系列重要战略举措。5 月，公司赎回了 5.39 亿欧元高级有担保债券，这一举措有效优化了公司的资本结构，降低了财务风险，为企业后续发展提供了更坚实的财务保障。

7 月，SGL 在印度开设了首个办事处。印度作为全球增长最快的经济体之一，拥有巨大的市场潜力。此次在印度布局，是 SGL 进一步扩大全球业务版图的重要一步，有助于公司在印度这一快速发展的市场中获取重要市场份额，为未来增长注入新动力。

在运营管理方面，SGL 坚持灵活运营的策略，快速响应客户需求，同时始终保持长期战略方向，确保企业在复杂多变的市场环境中能够稳步前行。

（二）2025 年全年展望

尽管面临诸多市场挑战，但 SGL 仍对 2025 年全年发展保持一定信心，维持了 2025 年剔除特殊项目后的 EBITDA 预期，指引区间为 2.15 亿欧元–2.35 亿欧元。这一预测基于汇率不变的假设，并且包含了 ITN 收购所带来的贡献。不过，要实现这一目标，公司在下半年需要至少增加 1.21 亿欧元的 EBITDA（增长约 28%），任务依然艰巨。

从业务发展来看，上半年空运与海运量的增长为全年业务奠定了一定基础，但道路业务和解决方案业务的增长压力仍需关注。下半年，公司需要进一步挖掘空运和海运业务的增长潜力，同时采取有效措施改善道路业务的盈利状况，提升解决方案业务的市场竞争力。

（三）长期发展目标与规划

自 2016 年成立以来，SGL 通过积极的并购策略，已收购约 40 家大小公司，不断扩大业务规模和市场影响力。公司与主要股东 CVC（私募股权基金）共同设定了长期目标：计划到 2027 年实现收入翻番，从约 24 亿欧元增至至少 50 亿欧元。

以 2025 年上半年 12.63 亿欧元的收入推算，下半年收入预估约为 25.26 亿欧元，要实现 2027 年 50 亿欧元的收入目标，公司仍有一半的差距需要弥补。考虑到当前市场环境的复杂性和不确定性，SGL 表示将根据实际情况持续调整战略，收入目标可能延后至 2027 或 2028 年。

此外，SGL 计划在 2027 或 2028 年实现上市，这一计划将为现有股东 CVC 提供部分或全部套现机会，同时也将为公司的长期发展筹集更多资金，提升公司的市场知名度和品牌影响力。

五、总结

Scan Global Logistics 在 2025 年第二季度及上半年呈现出业务持续增长的态势，空运和海运业务成为主要增长引擎，收购策略也为公司发展提供了有力支撑。然而，公司在利润端、现金流以及部分业务板块（如道路业务）面临较大压力，同时还需应对外部市场不确定性加剧和行业竞争白热化等挑战。

在未来发展中，SGL 通过优化资本结构、拓展新兴市场、坚持灵活运营等战略举措，有望在复杂的市场环境中逐步克服困难，向长期发展目标迈进。但要实现收入翻番并成功上市，公司仍需不断提升运营效率、改善盈利状况，积极应对各种风险和挑战，在全球货代市场的竞争中占据更有利的地位。对于行业观察者和投资者而言，SGL 后续的业务整合效果、成本控制能力以及市场拓展进展，将是判断其未来发展潜力的关键因素。